有人說是美元，有人說是房地產，也有人說是製造業。
類似的，有人說產油國貨幣的錨定物是原油。
其實，根本沒有貨幣錨定物這種說法。
如果非要給貨幣設置一個錨定物的話，只能是其發行的抵押物。
這個抵押物在金本位時代是黃金，在信用本位時代則是信用。
那麼，人民幣的抵押物是什麼。
央行發行人民幣有兩種方式：一是外匯占款；二是向商業銀行發放貸款。
1994年匯改後，我國開始實行強制結售匯制度。
由於常年保持貿易順差，特別是加入wto以後，外匯儲備迅速增加，外匯占款成為央行發行人民幣的主要方式。
但外匯儲備增加太快了，央行不得不提高存款準備金率對沖。
2007~2008年，央行17次提高存款準備金率，從9%提升至17.5%。
這樣做有什麼弊端呢？
一些外匯業務很少的地方小銀行，在大幅提准後流動性十分緊張。
為了解決這個問題，央行讓五大行以及一些大型股份行以外匯資金交存新增存款準備金。
這樣一來，一部分外匯被鎖定，央行無鬚髮行本幣購買，緩解了提準的壓力。
2008年後，部分商業銀行自願將上述外匯資金逐步置換回人民幣，來交存存款準備金。
除了外匯占款，央行發行貨幣的主要方式就是向商業銀行（包括政策性銀行）提供貸款。
2012年下半年以來，外匯占款增速放緩且波動性加大，對基礎貨幣投放格局產生影響。央行流動性管理逐漸具備了從過去十餘年的被動對沖外匯流入向主動管理轉變的條件，貨幣政策調控框架也需要逐步從數量型向價格型轉變。
在這個背景下，央行創設了幾種貨幣政策工具，包括常備借貸便利slf、中期借貸便利mlf、抵押補充貸款psl
2018年，央行為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，創設了定向中期借貸便利。
此外，央行還有傳統的公開市場業務、中央銀行貸款、結構性貨幣政策工具等向商業銀行系統注入基礎貨幣的方式。
在以上方式中，除了中央銀行貸款中的再貸款是信用貸款，其他都要提供合格質押品，包括國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券。
這很好理解
因為再貸款通常是為了救助困難金融機構，對方已經拿不出合格質押品了。
經過梳理，央行發行人民幣的抵押物有：
1、外匯，即發行國（經濟體）的信用。
2、國債，中國的國家信用。
3、央行票據，央行自己的信用。
4、政策性金融債，國家開發銀行、中國農業發展銀行和中國進出口銀行三大政策性銀行的信用。
5、高等級信用債，大型商業銀行和國企的信用。
6、無抵押，可視為央行提供的信用。
因此，人民幣的發行抵押物追根溯底就是信用。
無論以什麼信用作為抵押，法定貨幣自身代表的就是國家信用。
世界上其他貨幣的發行抵押物也是信用。
布雷頓森林體系崩潰後，美元最初的抵押物只有美國國債。
2008年，為了應對金融危機，美聯儲推出qe計劃，購買兩房發行的聯邦機構債券、房地產抵押支持債券mbs等非國債資產。
因此，美元的抵押物是美國國債、聯邦機構債券與房地產抵押支持債券mbs，也都是信用。
雖然mbs是以房地產作為抵押，看上去和房地產掛了鈎。但這種證券由政府機構或政府背景的金融機構進行擔保，是一種具有濃厚的公共金融政策色彩的證券化商品。
因此，mbs本質上還是信用，只是多了房地產抵押這個保險。
美聯儲作為貨幣當局，是不可能親自處置房地產這些實物資產的，幫mbs進行擔保的機構就是防火牆。
中國香港，實行的是與美元掛鈎的聯繫匯率制度。
發鈔行在發行港幣時，須按1美元兌7.8港元的匯價繳存百分之百的美元，並換取金融管理局在外匯基金賬目下發出的無息負債證明，才能發行等值港鈔。
金管局在發行硬幣時，也須將港幣或外匯撥入「硬幣發行基金」作儲備。
因此，港幣的抵押物就是美元，港元的信用就是美元的信用。
中國澳門，實行的是與港元掛鈎的聯繫匯率制度，因此澳門幣間接與美元掛鈎。
發鈔銀行必須按以1港元兌1.03元澳門幣的匯價，向澳門金融管理局交付等值的港元換取無息負債證明書，作為發鈔的法定儲備。
貨幣政策最重要的目標是保持幣值穩定，這是實現充分就業和金融穩定的前提。
衡量幣值穩定的標準是一攬子商品和服務的價格指數cpi，而土地、原油等單一商品的價格波動很大，與之掛鈎的貨幣幣值不可能穩定。
因此，貨幣的錨定物不可能是實物資產在，只能是信用。