中國股市財富效應的表現是怎樣的[朗讀]

所謂股市的財富效應（wealth effect），是指由股價上漲(或下跌)，導致股票持有人財富的增長(或減少)，進而產生擴大（或減少）消費，同時影響短期邊際消費傾向（marginal propensity to consume，mpc）,促進（或抑制）經濟增長的效應。
許多學者對財富效應持肯定觀點，如zandi(1999)，gale and sabelhaus(1999)，and parker(1999)等在這方面進行了大量的研究，雖然他們對財富效應影響經濟的程度上沒能達成一致意見，但都肯定了財富效應對經濟影響的重要性。j．m.poterba（2000）的研究認為即使股市具有較低的財富mpc，消費效應也十分明顯。greenspan（1999、2001），則從官方角度肯定了股市財富效應對經濟增長的貢獻。
從消費視角分析，財富效應主要表現在：
1、通過影響居民收入預期，增強市場信心，提高短期mpc，進而擴大消費。
股市被認為是經濟的晴雨表，持續的牛市，與良好的宏觀經濟形勢相互促進，必然增強居民、企業的信心。romer（1999）在其證券市場在1929－1932年如何影響消費者消費的研究中提出了這個消費者信心理論。zandi(1999)對於消費者消費的增長趨勢做出了同樣的結論。他們均認為發展中的證券市場支持了消費者信心，而且股市上漲對在沒有或幾乎沒有擁有證券的家庭中增加消費也是可能的。
持久收入理論(m.friedmanm,1957)認為，消費者在某一時期的收入等於暫時性收入加持久性收入，在某一時期的消費等於暫時性消費加持久性消費。其中，暫時消費與持久消費之間不存在固定的比率，與暫時收入也不一定存在比率，只有持久收入與持久消費之間存在著固定比率。如果股市達到一定規模，在一段相當長的時期內持續繁榮，則投資者得自於股市的收入將由暫時性收入轉化為持久收入，從而與消費產生某種固定聯繫，促進消費增長。而投資者的消費增長所產生的示範效應，又帶動股市中的非投資者，進而使經濟體系中的mpc擴大。
在一個信用體系發達的市場，股市繁榮在加速儲蓄向投資的轉化，由於使投資者信心增強，從而還加快了消費信貸的發展。因為投資者因股市的繁榮對未來經濟發展充滿信心，也更大膽地進行消費。如美國市場，因股市繁榮，1998 年底的消費信貸猛增至近1.3萬億美元，相當於當年gdp的16.3%。與此同時，從1999年起，美國的個人儲蓄率已降到0.4%的低谷，其中有該年 10月開始出現了負數。
2、通過影響投資者實際收入影響消費。
投資者投資股市，一方面獲得股票分紅收益，如果投資者屬於長期性的投資行為，且上市公司分紅率較高，這部分收益將是穩定的，可視為持久收入。另一方面，是溢價收益，即投資者因股價上揚所獲得的資本利得。這部分收益可能是暫時性收入，但在大牛市中，如上所述，也可能轉化為持久收入。根據美economic indicator feb 1999年公布，1995－98年，股票分紅率分別為2.56，2.19，1.77，1.49，且呈下降趨勢.這與股市持續上漲帶來的溢價收益相比，顯然要小得多。所以，財富效應的研究，著重在於股市上漲帶來的溢價收益，尤其是在中國這樣發展中的新興證券市場。
如果這個市場中股票期權制度與員工持股制普及，股價漲升帶來的財富更加的顯著。有關數據顯示：截至1997年底，美國45%的上市公司使用了股票期權計劃，而在1994年，這個比例僅為10%。到1999年底，約有60%的上市公司使用了股票期權計劃。從員工角度考慮，美國股市長期持續繁榮，員工往往傾向於部分選擇股票期權，甚至全部選擇股票期權，尤其在nasdaq大幅攀升的示範效應下，絕大部分的高科技企業都推行股票期權制。股市繁榮下的期權制給參與者帶來的財富是迅速的，同時，也加快了他們的消費增長速度。如在期權制盛行的nasdaq市場，1996－1999年平均每5天有一家矽谷公司上市，每24小時增加62個新的百萬富翁。
3、 通過影響企業狀況來間接影響消費支出。
根據資產組合理論和托賓的q理論，股票價格與它所代表的資產價值的比率稱為「托賓q」，當托賓q較高時，企業資產的資本市場價值超過其重置價格，企業將擴大投資,就像股市繁榮時一樣，發行新股票對廠商來說是一個有吸引力的前景。
從投資視角看，繁榮的股市使持股者的財富增加，良好的示範效應吸引更多的公眾投資（一個開放的經濟體，也包括吸引全球資本湧入）股市，從而推動股市進一步繁榮，企業也因此得以以更低的成本去籌資，進行內涵式或外延式擴大，反過來又提高了企業盈利水平，為股價的漲升提供更多的物質基礎。
以美國為例，自1982－1999年道指即持續上漲（1987年的大幅度的調整，時間很短），年均漲幅達17%，尤其是1994-2000年，股市持續攀升，道指年均漲幅超過24%，期間調整的最大幅度均小於20%。20世紀90年代，美國股市大幅攀升，其所產生的財富效應，對於美國經濟的繁榮做出了重要貢獻(劉建江等，2000)。國內一些學者甚至將股市效應稱之為美國經濟增長中的動力。