企業併購的融資風險有哪些[朗讀]

企業併購的融資過程，首先是制定合理可行的融資安排計劃，運用一定的方法來確定併購資金需要總量，包括獲得產權所需的長期資金以及生產運營所需的流動資金;其次，是確定合適的籌資方式組合。在這個過程中，如果對併購資金需要量預測不準或對融資方式選擇不當都會產生融資風險，主要包括以下融資風險：
(一)併購融資預算風險。
由於企業併購往往需要巨大的資金支持，企業依靠自身的內部積累無法滿足併購的資金需求量，這時企業就要考慮從外部籌集所需的資金，因此企業必須確定對外籌集的資金量以及籌資成本、籌資結構等因素，所以融資預算也是企業在併購過程中的重要一環。如果預算確定的資金數量超過實際所需的資金需要量，則會增加企業成本，降低企業收益;如果預算確定的資金數量少於實際所需的資金需要量，一方面增加企業併購的不確定性，另一方面，將影響企業正常的生產經營所需要的資金，加劇企業的財務風險。
(二)併購融資方式選擇風險。
1、銀行貸款融資風險。銀行借款融資是企業進行債務融資的一種很重要的方式，尤其在我國由於資本市場發展起步晚，體系不是很完善，企業直接從資本市場上籌得的資金還是很有限的，從銀行獲取併購所需資金仍是目前我國企業併購融資的重要方式。銀行信貸融資方式對企業來說優點是銀行貸款發放的程序比發行債券、股票簡單，而且籌資速度快、籌資成本低、便於利用財務槓桿效應，並且通過銀行貸款可以得到大額資金，足以進行標的金額巨大的併購活動。但是，由於併購活動的特殊性，使這種信貸不同於普通的商業貸款，具體而言，併購所需要的款項因其金額巨大、償債期長、風險高等特點而有比前者有更加嚴格的貸款條件。併購方往往必須提前向可能提供該筆貸款的金融機構提出申請，同時還必須向銀行公開其財務、經營狀況，並在今後的經營管理上很大程度地收到銀行的制約，並就各種可能出現的情況向提供貸款的單位進行坦誠的磋商。這通常需要耗費大量的時間，甚至可能影響到企業戰略目標的實現。
2、債券融資風險。債券是企業為籌措債務資本而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券，一般稱為公司債券。由於債券融資具有資本成本低，不會分散公司的控制權，為此債券融資成為企業融資包括併購融資的重要手段。但是若負債過多，企業將面臨較大的債務壓力，影響併購後企業的流動性及償債能力，也會使企業在競爭中處於不利的地位，有時企業為獲得債務資本可能要付出部分資產的抵押權。
3、普通股融資風險。在企業併購中，併購方企業可以增發普通股籌措所需資金，利用籌措的資金併購目標企業的資產或股票，也可向目標企業或目標企業的股東增發普通股以併購目標企業的資產或換取目標企業的股票。鑒於普通股的永久性特點，不用償還股本;通過普通股融資還可以增加企業信譽，普通股融資成為企業最基本的融資方式。但企業通過增資擴股籌集資金時就會分散企業控制權，新股東的進入有可能影響老股東對企業的控制權，或者說是稀釋和分散了老股東的企業控制權，引起企業股權的進一步分散，容易招致被併購的風險;公開發行新股會使財務費用大大下降，收購成本較低。但是，在併購完成後由於存在收購溢價，併購後的企業的財務指標表現具有不確定性，當併購後的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意併購者提供了機會，會使併購企業面臨被併購的風險。
4、槓桿併購融資風險。槓桿收購能迅速解決收購中融資這一關鍵問題，形成「小魚吃大魚」的現象，但也帶來難以迴避的高風險性。槓桿收購中所涉及的被收購公司通常是規模較大的上市公司，若收購公司的收購時機和收購策略把握不當，很容易導致收購失敗;槓桿收購中通常有一部分資金來源來自於高息風險債券，收購者以高息風險債券籌資所需負擔的高利息和較高的發行佣金，使資金成本已經很高，而收購本身未來現金流量的不確定性又很大，會使收購公司因高額債務陷入困境;槓桿收購的資金來源除了高息風險債券以外，還有銀行貸款。收購資金的絕大多數來自負債，必然帶來收購後負債清償風險;槓桿收購的高額利潤驅使銀行、經紀人、套利者紛紛加入。槓桿收購中的目標企業通常是規模較大的上市公司，若收購時機和收購策略把握不當，極易遭到大公司的反撲而致使併購失敗。
(三)融資結構風險。
在實際操作中，企業併購所需的巨額資金很難以單一的融資方式解決，因此企業會通過多渠道籌集併購資金，這時企業還面臨著融資結構風險。融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構。融資方式的不同組合會給併購公司帶來融資結構風險。當融資方式比例選擇不當時會造成融資成本過高;當融資方式期限選擇不當，會造成流動性障礙致使併購無法順利進行。企業併購可以以自有資金完成，也可以通過發行股票、債券，貸款等融資方式進行籌資，滿足併購的資金需求。因此，具體融資結構風險體現在：以自有資金進行併購雖然可以降低融資風險但很可能導致企業正常周轉困難，在企業發展過程中，企業不但面臨一些不確定因素，而且面臨一些新的發展機會，當這些不確定因素和發展機會同時出現時，都需要一定的資金支持，而企業重新融資是需要時間的。一旦企業的自有資金用於併購而重新融資又出現困難，就會造成機會成本的增加。
還會產生新的財務風險。在以債務資本為主的融資結構中，當併購後的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。償付風險是併購融資風險的主要部分，特別是槓桿併購，償還風險更大。在以股權資本為主的融資結構中，公司不能只考慮股權籌資的長期性和無償性，高速擴張股本，如果業績跟不上股本的擴張，會使每股收益不斷下降，影響企業的市場形象;如果併購後的實際效果達不到預期目標，會使股東利益受損，從而為敵意併購者提供了機會。

企業併購中存在的融資風險。
企業併購的融資過程，首先是制定合理可行的融資安排計劃，運用一定的方法來確定併購資金需要總量，包括獲得產權所需的長期資金以及生產運營所需的流動資金;其次，是確定合適的籌資方式組合。在這個過程中，如果對併購資金需要量預測不準或對融資方式選擇不當都會產生融資風險，主要包括以下融資風險：
(一)併購融資預算風險。
由於企業併購往往需要巨大的資金支持，企業依靠自身的內部積累無法滿足併購的資金需求量，這時企業就要考慮從外部籌集所需的資金，因此企業必須確定對外籌集的資金量以及籌資成本、籌資結構等因素，所以融資預算也是企業在併購過程中的重要一環。如果預算確定的資金數量超過實際所需的資金需要量，則會增加企業成本，降低企業收益;如果預算確定的資金數量少於實際所需的資金需要量，一方面增加企業併購的不確定性，另一方面，將影響企業正常的生產經營所需要的資金，加劇企業的財務風險。
(二)併購融資方式選擇風險。
1、銀行貸款融資風險。銀行借款融資是企業進行債務融資的一種很重要的方式，尤其在我國由於資本市場發展起步晚，體系不是很完善，企業直接從資本市場上籌得的資金還是很有限的，從銀行獲取併購所需資金仍是目前我國企業併購融資的重要方式。銀行信貸融資方式對企業來說優點是銀行貸款發放的程序比發行債券、股票簡單，而且籌資速度快、籌資成本低、便於利用財務槓桿效應，並且通過銀行貸款可以得到大額資金，足以進行標的金額巨大的併購活動。但是，由於併購活動的特殊性，使這種信貸不同於普通的商業貸款，具體而言，併購所需要的款項因其金額巨大、償債期長、風險高等特點而有比前者有更加嚴格的貸款條件。併購方往往必須提前向可能提供該筆貸款的金融機構提出申請，同時還必須向銀行公開其財務、經營狀況，並在今後的經營管理上很大程度地收到銀行的制約，並就各種可能出現的情況向提供貸款的單位進行坦誠的磋商。這通常需要耗費大量的時間，甚至可能影響到企業戰略目標的實現。
2、債券融資風險。債券是企業為籌措債務資本而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券，一般稱為公司債券。由於債券融資具有資本成本低，不會分散公司的控制權，為此債券融資成為企業融資包括併購融資的重要手段。但是若負債過多，企業將面臨較大的債務壓力，影響併購後企業的流動性及償債能力，也會使企業在競爭中處於不利的地位，有時企業為獲得債務資本可能要付出部分資產的抵押權。
3、普通股融資風險。在企業併購中，併購方企業可以增發普通股籌措所需資金，利用籌措的資金併購目標企業的資產或股票，也可向目標企業或目標企業的股東增發普通股以併購目標企業的資產或換取目標企業的股票。鑒於普通股的永久性特點，不用償還股本;通過普通股融資還可以增加企業信譽，普通股融資成為企業最基本的融資方式。但企業通過增資擴股籌集資金時就會分散企業控制權，新股東的進入有可能影響老股東對企業的控制權，或者說是稀釋和分散了老股東的企業控制權，引起企業股權的進一步分散，容易招致被併購的風險;公開發行新股會使財務費用大大下降，收購成本較低。但是，在併購完成後由於存在收購溢價，併購後的企業的財務指標表現具有不確定性，當併購後的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意併購者提供了機會，會使併購企業面臨被併購的風險。
4、槓桿併購融資風險。槓桿收購能迅速解決收購中融資這一關鍵問題，形成「小魚吃大魚」的現象，但也帶來難以迴避的高風險性。槓桿收購中所涉及的被收購公司通常是規模較大的上市公司，若收購公司的收購時機和收購策略把握不當，很容易導致收購失敗;槓桿收購中通常有一部分資金來源來自於高息風險債券，收購者以高息風險債券籌資所需負擔的高利息和較高的發行佣金，使資金成本已經很高，而收購本身未來現金流量的不確定性又很大，會使收購公司因高額債務陷入困境;槓桿收購的資金來源除了高息風險債券以外，還有銀行貸款。收購資金的絕大多數來自負債，必然帶來收購後負債清償風險;槓桿收購的高額利潤驅使銀行、經紀人、套利者紛紛加入。槓桿收購中的目標企業通常是規模較大的上市公司，若收購時機和收購策略把握不當，極易遭到大公司的反撲而致使併購失敗。
(三)融資結構風險。
在實際操作中，企業併購所需的巨額資金很難以單一的融資方式解決，因此企業會通過多渠道籌集併購資金，這時企業還面臨著融資結構風險。融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構。融資方式的不同組合會給併購公司帶來融資結構風險。當融資方式比例選擇不當時會造成融資成本過高;當融資方式期限選擇不當，會造成流動性障礙致使併購無法順利進行。企業併購可以以自有資金完成，也可以通過發行股票、債券，貸款等融資方式進行籌資，滿足併購的資金需求。因此，具體融資結構風險體現在：以自有資金進行併購雖然可以降低融資風險但很可能導致企業正常周轉困難，在企業發展過程中，企業不但面臨一些不確定因素，而且面臨一些新的發展機會，當這些不確定因素和發展機會同時出現時，都需要一定的資金支持，而企業重新融資是需要時間的。一旦企業的自有資金用於併購而重新融資又出現困難，就會造成機會成本的增加。
還會產生新的財務風險。在以債務資本為主的融資結構中，當併購後的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。償付風險是併購融資風險的主要部分，特別是槓桿併購，償還風險更大。在以股權資本為主的融資結構中，公司不能只考慮股權籌資的長期性和無償性，高速擴張股本，如果業績跟不上股本的擴張，會使每股收益不斷下降，影響企業的市場形象;如果併購後的實際效果達不到預期目標，會使股東利益受損，從而為敵意併購者提供了機會。
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